第二类说法，就是李师师流落民间，不知所踪。根据《墨庄漫录》的记载，李师师将全部家当全都贡献出来后，连生计都没了保障。为了活下去，她只能远离汴京，来到江南地区求生。可能有人会觉得，按理说以李师师的姿色和身段，若她肯“重操旧业”的话生存下去想必不是问题。不过，当时的李师师因流亡期间的颠簸和坎坷，已经花容不再，“憔悴无复向来之态矣”。

但凡风月女子，不论其才艺有多高明，脸蛋才是最重要的资本。一旦失去了姿色，那么她们的境遇也可想而知了。没有当年风韵的李师师，再也无法像当年一样得到达官显贵的青睐，何况国破之际哪有人有雅兴寻风问月。因此，在很长一段时间里，李师师都无法保障生计。

《宣和遗失》记载，李师师“后流落湖湘间，为商人所得”，可以说，这个结局对她而言还是不错的，毕竟在她年老色衰时尚能找到依托。

不过，《汴京纪事诗》所描述的可能更加贴近现实：

“辇縠繁华事可纷，师师垂老过湖湘。镂金檀板今无色，一曲当年动帝王。辇縠繁华事可纷，师师垂老过湖湘。镂金檀板今无色，一曲当年动帝王。”

一个名声、姿色都不复当年的女人，哪有机会重操旧业呢？

李师师从十三岁起就已堕入风尘，生平所学不是琴棋书画就是讨好男人的本事。倘若离开风月之地，她根本没有安身立命的能力。所以，包括《水浒后传》在内的一系列小说的作者，均不看好李师师的晚年，认为失去了资本的她流落临安等地，凄惨无比。